医药主题“翻倍基”明显缩量基金公司仍看好行业增长

在经历年内一轮强势上涨后，医药板块的上行势头近期有所放缓，“翻倍基”数量也明显收缩。

数据显示，三季度医药主题基金一度出现翻倍数量的阶段性高点，但截至11月28日仅剩两只产品维持年内翻倍收益。近三个月，头部医药ETF规模出现了下滑，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望。

业内人士认为，当前医药板块处于政策底明确、估值底显现但资金博弈加剧的过渡期。从更长期视角看，医药行业的增长逻辑未被破坏，在政策持续强化、产业现金流改善、新药研发投资回暖的背景下，板块的基本面韧性和配置性价比仍具支撑。

“翻倍基”明显缩量

数据显示，截至11月28日，中银港股通医药A、创金合信全球医药生物A是市场上仅有的两只年内医药主题“翻倍基”。其中，中银港股通医药A累计收益107.69%，创金合信全球医药生物A则累计收益100.32%，与三季度的表现相比已明显收敛。

今年三季度，医药主题基金一度出现多只产品净值齐齐上扬的行情，“翻倍基”批量涌现。彼时，中银港股通医药A、易方达全球医药行业美元A、永赢医药创新智选A、易方达全球医药行业人民币A、长城医药产业精选A、华安医药生物A、富国医药创新A、南方港股医药行业A等产品年内均录得100%以上收益。从平均收益来看，截至11月底，医药类主题基金相比9月的净值高点回撤10%左右。

指数端同样体现了资金追捧力度的减弱。沪深300医药卫生指数、中证全指医药卫生指数等代表性指数的相关ETF，近三个月规模均有所下滑，反映了被动资金的流入速度趋于放缓。在经历前期连续上涨后，行业情绪开始从加仓向观望转变。

整体来看，在经历今年前三季度的强势表现后，医药板块的行情节奏已进入更偏均衡的阶段。业内人士认为，短期波动正在累积，但长期逻辑需结合政策、盈利与资金三方面的变化来判断。

政策提供稳定信号

在行业短线震荡加剧的同时，机构也普遍将视角重新拉回政策与产业层面，试图预判板块回调后的方向选择。随着三季度以来资金分歧出现扩大，政策面能否提供稳定性信号，成为观察医药板块下一阶段走势的重要切入点。

在这一背景下，易方达基金认为，2025年下半年医药行业的政策环境仍呈现持续向好的态势，具体有三方面原因:

一是顶层设计明确。国家医保局与国家卫生健康委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、临床应用、多元支付、保障措施五大方面提供全链条支持，为创新药商业化构建“黄金通道”。

二是监管科学化。人用药品技术要求国际协调理事会指导原则在国内平稳落地，真实世界研究(RWS)被鼓励用于药品安全性评估，推动审评审批更加高效、科学。

三是中药规范发展。药品审评中心就《中药注射剂上市后研究和评价基本技术要求》公开征求意见，旨在规范行业发展，利好合规、创新的龙头企业。

业内人士普遍认为，这些政策共同释放出明确信号，即支持医药产业高质量发展，行业信心正在逐步修复。此外，行业的支付环境和商业化周期预计也将进一步改善。

估值经历了较充分消化

在政策面持续释放积极信号的同时，基金公司也从估值与资金的角度为板块寻找新的平衡点。

数据显示，在2021年至2024年的4个完整交易年度里，医药行业在31个申万一级行业中的相对排名分别是第26名、第20名、第16名、第31名，4年整体排名为第28名。

对此，沪上一位基金评价人士称，这意味着行业长期处于低位运行阶段，估值经历了较充分的消化，潜在上升空间较大。在经历持续回调后，医药行业的相对性价比开始重新凸显，资金布局逻辑正在从“短线交易”向“估值修复”过渡。

华夏基金则强调，医药行业的产业逻辑和叙事逻辑没有发生变化，阶段性受到了科技板块强势下部分资金分流的影响，导致行业的表现受到压制，而在行业催化与资金回流后，板块有望重新获得表现机会。

从基本面看，三季报披露后，医药板块的修复迹象已出现。医药行业业绩环比改善，且有向上趋势，主要龙头企业营收增长、现金流改善。同时，医药方向在四季度可能看到BD加速落地，行业正面催化因素较多。相较而言，其他顺周期板块在宏观动能不足的情况下则缺乏正向催化。

华夏基金还认为，美联储的降息带来医药行业投融资复苏，叠加国内资本市场好转，将共同推动企业融资难度降低，新药研发支出增加，行业正面逻辑的确定性更强，因此投资者可对医药行业保持关注。