光伏行业开始“反内卷”爱旭股份能熬过黑暗吗？

《投资者网》吴微

2024年，对光伏行业来说，无疑是充满挑战的一年。

受扩建产能陆续投产及市场需求变化影响，2024年光伏行业发生了剧烈的价格战，行业中的玩家也纷纷出现了大额的亏损。为了“反内卷”，10月开始，中国光伏行业协会、中关村储能产业技术联盟、光伏头部企业等多家单位及企业组织召开了会议，以划定价格红线等方式，避免行业过度内卷。

经历一年多的激烈竞争之后，光伏行业已进入洗牌阶段，中小企业逐渐难以支撑。据不完全统计，2024年来，已有15家光伏企业终止IPO，合计拟募集资金约270亿元，其中不乏已通过注册的企业。

除了未上市的公司外，已上市的光伏企业爱旭股份，在激烈的行业竞争中，也面临着巨大挑战。与头部企业不同，目前爱旭股份还主要销售P型PERC电池产品，但目前市场普遍认为N型组件才是未来发展的方向。为了应对行业内卷的挑战，2024年第二、第三季度，爱旭股份甚至以负毛利率销售产品，而经过2024年的巨额亏损后，爱旭股份的资产负债率已高达82.9%。

主要产线落后、负毛利销售产品、负债率居高不下，爱旭股份又能否熬过黑暗，以迎接行业的黎明呢？

越卖越亏

爱旭股份是一家全球领先的新能源高科技企业，聚焦光伏发电核心产品的研发制造和一体化整体解决方案，为客户提供太阳能电池、ABC组件和场景化的解决方案。据公司披露，2024年上半年，公司实现PERC电池销售量12.84GW，实现N型ABC组件销售量1.62GW。

光伏P型电池与N型电池在材料、制备技术、性能表现以及市场应用方面存在显著差异。但N型电池凭借其更高的转换效率、更低的温度系数和更好的长期稳定性，正逐渐成为光伏行业的发展方向。

为了适应行业技术的革新，爱旭股份也在N型电池，尤其是N型BC技术上进行大量的布局。2023年，爱旭股份还在推进一笔60亿元的非公开发行计划，拟募资建设义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目。

不过，在爱旭股份公布增发计划后不久，光伏行业就因此前各家公司扩建的产能陆续投产，造成行业供需平衡被打破，从而出现了价格战。价格战中，2024年4月，爱旭股份将募资总额从60亿元缩减至35亿元，但截至日前，爱旭股份仍未顺利完成增发，募集到资金。

公司主要产能的技术略微落后，在行业内卷的情况下，爱旭股份的经营承受了较大压力。2023年第三季度开始，爱旭股份的收入就结束了此前的增长，同比出现了35.3%的下滑，2024年第三季度，在2023年同期的基础上，爱旭股份的收入又出现了57.06%的下滑。

在公司收入下滑的同时，爱旭股份的毛利率更是出现了剧烈的波动。2023年第四季度，爱旭股份就以0.43%毛利率销售产品，到了2024年第二、第三季度，爱旭股份的毛利率已分别下降至-14.24%与-19.35%。

低毛利销售策略下，2023年第四季度、2024年第二、第三季度爱旭股份分别出现了11.31亿元、16.53亿元以及10.86亿元的亏损。2024年前三季度，爱旭股份的总亏损更是高达28.31亿元，扣除非经常性损益后，亏损额为36.13亿元。而自2023年第四季度开始，爱旭股份已连续4个季度出现了亏损，总亏损额达39.62亿元。

存货高企

为了扩充产能，提升公司的市场份额。2019年、2020年、2022年，爱旭股份均进行了增发，累计募资金额高达95.18亿元，但受公司持续扩张影响，爱旭股份的资产负债率仍长期居高不下。2022年，在完成16.5亿元的增发后，公司的资产负债率仍高达63.35%。

值得注意的是，经过2023年第四季度及2024年前三季度的亏损后，到2024年9月30日，爱旭股份的资产负债率已高达82.9%。Wind数据库显示，A股5000多家公司中，仅213家企业的资产负债率高于爱旭股份，这其中很大一部分还是ST企业或银行等金融机构。

具体来看，爱旭股份的短期借款、长期借款均有明显的增长。2023年第三季度，爱旭股份的短期借款账面余额仅有8.55亿元，而到了2024年第三季度，爱旭股份的短期借款已增长至41.11亿元，1年内增加了32.56亿元。爱旭股份的长期借款也由2023年第三季度的75.45亿元增加至81.47亿元，增加了6.02亿元。到2024年第三季度，爱旭股份的利息费用已高达4.58亿元，较2023年同期增长了25.48%。

除了有息负债上涨外，爱旭股份的存货也有明显的增长。到2024年第三季度，爱旭股份的存货已高达35.98亿元，较2023年同期增长了4.63亿元。据爱旭股份披露，2024年1-9月，公司对存货已计提了14.35亿元的跌价准备。

据爱旭股份半年报披露，2024年上半年，爱旭股份的存货账面余额为36.59亿元，但其中31.31亿元为库存商品，在当期存货总额中的占比为85.57%。行业内卷、公司以低毛利率销售商品，如此情况下，爱旭股份又要如何让公司的存货保值、升值呢？

除了资产减值风险外，大额固定资产折旧成本，或也会让爱旭股份的经营承压。为了扩建产能，提升公司的市场地位，截至2024年第三季度，爱旭股份的固定资产账面余额已高达178.9亿元，同期公司还有54.77亿元的在建工程。而受行业竞争加剧影响，2024年来包括ST爱康、艾能聚(834770.BJ)、拟上市公司润阳新能源在内，多家光伏企业已宣布短期停产或停产部分老化产线。

值得庆幸的是，管理层已关注到光伏行业所面临的困难，2024年10月开始，在中国光伏行业协会、中关村储能产业技术联盟、光伏头部企业等单位及企业牵头下，行业内各家公司努力寻找最大公约数，以打破目前内卷的局面，帮助企业度过困难。

但N型电池布局较晚、负毛利率销售商品、公司负债率持续提升的爱旭股份又能否顺利克服目前的困难呢？