私募大咖论剑主观投资港股资产成为“心头好”
由证券时报社主办、长江证券协办的“2025金长江私募基金发展论坛”日前在武汉成功举行。在主题为“经济质变下的投资新范式”圆桌论坛上,高毅资产合伙人韩海峰、中欧瑞博董事长吴伟志、日斗投资董事长王文、华安合鑫董事长袁巍、康曼德资本董事长丁楹等嘉宾一起就主题展开了深入讨论,圆桌论坛主持人由景林资产合伙人田峰担任。
上述嘉宾回顾和总结了过去十年各自的投资心得,并对主观投资和中国股市的前景进行了展望。在嘉宾们看来,主观股票策略阶段性遭遇了挑战,背后存在多重原因,而中国股市尤其是港股的投资机会成为了各方的“心头好”。
在市场变化中成长
过去十年间,中国经济发展的底层逻辑发生了巨大转变,股票市场也随之分化和重估。韩海峰表示,近几年新兴行业的蓬勃发展给市场带来了很多机会。从基本面出发,高毅资产积极研究人工智能、机器人等新兴行业,但市场往往会给予较高估值,因此初期对这些行业是看得多、做得少。当然,针对自身熟悉以及在自己能力圈内的行业,例如互联网、金融、资源品等,高毅资产在其中就把握住了一些很好的投资机会。
吴伟志称,中国资本市场已从青少年阶段步入成年阶段,近年来市场出现了两大重要变化:一是在信息秒达的时代,流量效应对于经济和资本市场都形成了很大的影响;二是港股A股化,港交所实际上已成为中国市场的重要交易所之一,投资人正全面拥抱港股。2024年9月之后,中欧瑞博判断整个市场迎来系统性拐点,公司也及时进行了策略调整,降低高股息配置、增加成长股配置,因此把握住了市场机会。
回顾过去十年的投资,王文感慨道,中国是一个拥有14亿人口的单一经济体,未来中国股市会孕育出巨大的投资机会。在中国市场,可能不一定经常有牛市,但到处是牛股,市场上的机会层出不穷。“当然,投资需要在不同行业和市场间切换,我们可以买A股,也可以买港股,还可以买美股。一切皆可变,只有价值是不变的。”
多重因素致主观投资遇冷
因为整体业绩欠佳,近些年主观投资也受到了外界质疑。在参与讨论的嘉宾们看来,这一现象背后有着多方面的原因。
袁巍指出,过去几年虽然A股总体机会不多,但结构性机会不少,促使投资理念已从看重市场转向更加看重公司。过去三四年,主观投资整体收益率不如量化投资,但这个考察周期还相对较短。拉长时间看,如果长期能够创造优异的投资收益,市场终会给出应有的回报。从公司管理的角度看,做好自己非常重要,当前的环境反而可以帮助管理人在募资端保持理性,以更加稳健的节奏去做规模扩张。
韩海峰分析,除了股市缺少系统性机会,主观策略表现不尽如人意还有结构性原因,也就是市场的整体研究水平与过去相比有了非常大的提升,投资机构在市场上获取阿尔法的难度越来越高。过去几年,高毅资产持续推动投研团队去进行更深入、更广泛的研究,因为只有做了更多深入研究后,才有可能更好地把握住结构性的阿尔法。
谈到现阶段主观投资面临的难点和痛点,丁楹表示,目前全球宏观经济正处于转型动荡期,新经济模式还在早期状态,这就要求我们在投资方法上,用称重机到投票器再到时光机的原理去适应当前的市场,去发掘和判断未来的主导产业、主导公司可能出自哪里。这背后,需要投资经理完成大量调研和访谈,走到一线和优秀的企业家交朋友,不断拓展能力圈,让自己的认知更加逼近未来的真相。此外,主观投资还要向量化投资学习,做到更好地控制业绩回撤。
总体来看,主观多头策略在股票策略中仍然占据着极为重要的位置。吴伟志强调,对于投资者而言,每类投资策略都有其周期性,阶段性低谷恰恰是配置时机。“主观投资这面红旗能否扛下去,不要怀疑和动摇,我是充满信心的。”他说。
港股投资机会被各方看好
今年以来,港股市场表现抢眼,引起各路资金关注——南下资金买入额频创新高,外资也出现了回流。对于港股的投资机会,本次圆桌论坛的嘉宾普遍持乐观态度。
王文认为,应该特别重视香港市场,这代表了中国新经济,互联网、创新药以及新消费等,很多标的都在港股。中国的财富结构也决定了香港市场未来具有巨大的机会,中国在海外持有大量美元资产,其中大部分都在美股或其他国家地区。近期,部分先知先觉的资金回流香港市场,随着信心的改善,将来会有更多资金涌入。全球资本配置中国资产的比例仍然很低,这反而是个大机会。
吴伟志同样看好港股投资。在他看来,本轮中国权益市场呈现“结构牛”特征,港股里的优秀中国公司成为了市场的主角。个中原因很简单,一方面大量优秀的新经济公司都在港股上市,另一方面是过去几年由于俄乌冲突等问题,港股市场的出清非常彻底。公司质地好、价格够便宜是本轮行情走强的内因,外因则是资金流动,A股、美股和海外资金都有流向港股。在具体配置上,吴伟志采取“两攻两守”策略,两个进攻方向是AI应用和创新药,两个防守阵地则是贵金属和优质高股息公司。
袁巍指出,中国市场在利率下行环境下出现了重估,两年前港股又好又便宜,而今对于主观投资来说这依然是很好的选择。过去,港股市场因为流动性问题有很大折价,一旦获得资金认可,其修复的空间也非常大。港股分红收益率高,结合这个角度来看,其实港股的潜在回报率也非常高。“还是要相信长期的力量,在南下资金对港股投资越来越多的情况下,相信好公司的折价会很快填平。”他总结道。
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